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全球鎳礦行業

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(一)全球原生鎳産量增長4.76%,鎳鐵貢獻主要增量;據INSG數據,近年來,全球原生鎳産量相對穩定,總體維持在198萬噸左右。2017年全球鎳價上揚,帶動原生鎳産量增長,當年原生鎳産量207.8萬噸,同比增加4.76%,爲近幾年最快增速。2018年一季度,全球原生鎳産量53.06萬噸,同比增加6.72%,增速比2017年再次提高近2個百分點,反映出原生鎳産量加速增長的態勢。我們認爲鎳價的趨勢向

  (一)全球原生鎳産量增長4.76%,鎳鐵貢獻主要增量

  據INSG數據,近年來,全球原生鎳産量相對穩定,總體維持在198萬噸左右。2017年全球鎳價上揚,帶動原生鎳産量增長,當年原生鎳産量207.8萬噸,同比增加4.76%,爲近幾年最快增速。2018年一季度,全球原生鎳産量53.06萬噸,同比增加6.72%,增速比2017年再次提高近2個百分點,反映出原生鎳産量加速增長的態勢。我們認爲鎳價的趨勢向好、鎳鐵産能的快速釋放、硫酸鎳需求前景廣闊等因素將持續提振原生鎳産量。

  全球原生鎳産能較爲集中,産量前十的國家原生鎳産量占全球産量的85%左右。其中,中國2017年産量62.37萬噸,占全球原生鎳産量的30%,鎳礦資源的不匹配也是導致中國依賴鎳礦進口的主要原因。

  原生鎳主要生産國産量中,印尼增産最爲明顯,從2013年的2.1萬噸迅速增長至2017年的20.48萬噸,年複合增長率高達76.72%,迅速成長爲全球第二大原生鎳生産國。究其原因,與印尼2014年原礦出口禁令政策有關。該政策迫使企業,尤其是國內一大批冶煉企業直接在印尼投資建設鎳鐵冶煉廠,導致印尼NPI産能迅速擴張。中國鎳鐵産能從國內向印尼的轉移導致2013年至2015年原生鎳産量連年下降,2017年開始有一定程度的恢複。俄羅斯和澳大利亞以硫化鎳礦爲主,鎳價低迷使多家硫化鎳冶煉廠商關停,産量一路走低,分別從2013年的24.2萬噸和14.15萬噸降至2017年的15.5萬噸和11.21萬噸。其余國家原生鎳産量總體變化不大。

  (二)印尼NPI産能快速擴張,産量有望繼續高速增長

  2014年之前,印尼原生鎳産量極少,國內鎳礦大部分出口至國外,只能賺取少量利潤。爲支持本國冶煉工業發展,保護本國鎳礦資源,印尼2014年禁止鎳礦出口,中國爲首的其他國家紛紛在印尼投資建立冶煉廠,印尼原生鎳産量快速增長,其中,增長最爲顯著的就是印尼鎳鐵産量。據安泰科數據,2014年印尼NPI産量僅0.3萬噸,2017年産量已增至19萬噸,年複合增長率高達298.61%。

  據安泰科數據,中資公司在印尼投建的鎳鐵産能已經開始釋放,2017年印尼鎳鐵産量爲19萬金屬噸,未來還將保持增長,預計2018年産量爲26.3萬噸。從具體公司來看,青山集團印尼項目20條生産線、新興鑄管公司印尼項目4條生産線已經全部投産,江蘇德龍印尼項目15條生産線已全部建成,但受制于資金限制,2017年只投産了2條生産線。

  安泰科資料顯示,未來印尼中資鎳鐵的産能擴張主要集中在四家公司,分別是青山集團、德龍鎳業、新興鑄管和金川集團。青山集團未來計劃與法國埃赫曼合作開發印尼WedaBay鎳礦項目,初期共建設4條RKEF鎳鐵生産線,預計2020年投産。德龍鎳業未來規劃再建設30條RKEF鎳鐵生産線。新興鑄管計劃在2018年底規劃再投産4條RKEF生産線。金川集團規劃4條RKEF生産線,目前基礎設施建設中,預計2018年投産2條線。

  (三)中國原生鎳産量回升,主要受鎳鐵增長拉動

  印尼禁礦令實行後,國內鎳鐵冶煉廠商開始在印尼當地投資建立鎳鐵冶煉廠,同時國內冶煉廠也面臨原料不足的困境,鎳鐵産量的下降直接導致中國原生鎳産量下滑,從2013年的69.35萬噸逐年下滑至2016年的57.34萬噸。2017年受鎳鐵和鎳鹽産量回升拉動,中國原生鎳産量回升至62.37萬噸,同比增長8.77%,占全球原生鎳産量的30.01%。其中,鎳鐵産量41.15萬噸,同比增加9.79%。

  鎳鐵方面,印尼禁礦後,中國鎳鐵企業只能依靠菲律賓進口鎳礦和消耗國內庫存支持NPI生産,2017年隨著印尼放開出口,加之菲律賓進口穩定,中國的NPI産量快速回升。主要原因有兩個方面。一是冶煉商利潤向好,工廠開工率上升,從2017年的30%左右回升至40%左右;二是隨著印尼鎳礦逐漸流入國內,鎳鐵品位逐漸提升,從含鎳量8.5%-9%提升至9%-10%,鎳金屬量也水漲船高。我們預計,2018-2020年中國鎳鐵産量將保持9%的增速增長。

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